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周末八大股市元老论市:十年A股为何只涨了2点?该反思什么?香港

时间:2019-10-22 09:42  作者:admin  来源:未知   查看:  
内容摘要:精河县八家户农场农三队职工杨红霞:栽培蘑菇 。12年前的10月16日,上证指数创下6124高点,成为一代股民最美好的记忆。10年前即2009年10月16日,上证指数为2976.63点,而今年10月16日为2978.71点。十年,指数回到从前。对此,李志林、贺宛男等股市元老深度解

  精河县八家户农场农三队职工杨红霞:栽培蘑菇。12年前的10月16日,上证指数创下6124高点,成为一代股民最美好的记忆。10年前即2009年10月16日,上证指数为2976.63点,而今年10月16日为2978.71点。十年,指数回到从前。对此,李志林、贺宛男等股市元老深度解析其中的核心原因,从反思中寻找答案。欢迎深度阅读。

  2007年10月16日,从998点—6124点的A股史上最大牛市,曾留给广大投资者刻骨铭心的美好回忆。但是,12年来,尽管人们一再期盼、呼吁大牛市的到来,然6124点却成为可望不可及的“美丽传说”,更成为被深套的中长线投资者的痛苦记忆。

  为何A股大牛市再显那么难?人们不妨看一看6124点12周年,A股发生了什么,就不言而喻了!

  许多被套12年的投资者,抱有一个根深蒂固的理念,也是国际股市通行的基本理论和常识,即股市是一国经济的晴雨表。

  中国经济在1978—2018年改革开放40年间,年均GDP增长9.8%,是经济史上史无前例的惊人速度;

  12年间,金融危机发源地美国股市、欧债危机发源地的欧州各国股市、20年危机的日本股市,都早已征服金融危机前高点,持续10年大牛市,股指涨1—3倍。

  但是,他们良好的愿望破灭了!A股指数和投资者的财富损益,从来不是经济的晴雨表。于是,A股12年让广大投资者惊醒的一个残酷现实是:经济增长了3.38倍的中国A股市场,上证综指却从6124点跌到本周五的2938点,跌幅58%,并熊冠全球10年,成了股市对经济晴雨表负反映的极端代表。这可谓世界股市登峰造极的奇观!

  从股票数量看,由6124点时1458只,扩大到3692只,增加了1.53倍;

  从个股的情况看,6124点的1458只股票,至今仅有40%、632只上涨。而另60%、826只个股下跌,跌幅50%—92%之间;

  从估值看,由6124点时上证综指从70倍市盈率,降到了本周五的13.1倍,降幅81.3%,比大盘指数52%的跌幅还要多30个百分点。沪深300从50.29倍市盈率到12.1倍,降幅76%,比大盘指数52%的跌幅还要多24个百分点。

  从1458只老股的实际指数看,如果按照市盈率降81.3%来计,它们现实际股价只相当于上证指数1145点的水平。

  那么,为何现上证综指还有2938点呢?那主要是拜6124点后扩容的2236只新股占有的指数所赐,而新股上涨贡献了48%的市值。

  本周,有人还发现了一个笑线年A股指数不涨也没有不跌,监管层风控水平十分了得。而其实,在相同的指数下,其估值和股价却早缩水得面目全非了!

  由此可见,A股12年的大扩容,降估值和去泡沫,比指数的下跌要惨烈得多。虽然指数从6000点跌到3000点,仅跌一半而已,但亿万投资者财富的损失,则远远比指数跌幅大得多!

  股市最本质的关系是供求关系,股票供不应求,股市就涨;股票供大于求,股市就跌,这是十分浅显的常识。

  但是,却不以为然,坚称,新股扩容快慢与股指涨跌无关。于是,扩容思想便主导了。

  上届2016—2017年2年间扩容了774只新股,如今几倍于新股的大小非都到了解禁减持期,市场压力倍增。

  新任在思路上大有进步,但扩容思路仍没有变。如2018年发行新股105家,募资1095.54亿元,而2019年前3个季度,就发行了129家新股,募集金额1310亿,超去年全年的量。

  又如,10月第一周新股上会12家。上周末,下达新股额度由以往的2家变为4家,本周发行新股8只,下周发17只新股,让市场为之一怔。另,科创板也每周审核5家,10—18日还将审核13家。比以往每周上会和发行各2—3家大大提速,已接近2017年每周审10家上10家的节奏。

  本周二起的连续4天股市大跳水,正是与扩容风再起有直接的关联。在这种情况下,A股怎么可能达到“重视股市对拉动经济的枢纽作用”,“打造有活力、有韧性的资本市场”,“让股市为投资者提供让财富保值增值的机会”的要求?

  美国股市之所以既有活力又有韧性,稳定性超强,主要是机构投资者的资金与市值的占比达到60%—70%,养老基金、保险资金、共同基金(公募基金)成为绝对的主力,中长线投资蔚然成风,鲜有割肉杀跌者。有数据显示,尽管美股连续大牛市10年,投资者获利极其丰厚,但美国43%的个人投资者一年都不抛一次股票。

  而A股市场6124点后的12年3,管理层只顾高速扩容,却迟迟没有做最重要的顶设计——培育与55多万亿市值相匹配的机构投资者的资金队伍。遂导致A股熊长牛短,绝大多数投资者连年亏损累累。

  目前A股的机构投资者持股情况如何?据央行半年报告,内资机构方面,国家队持有A股市值4.12万亿、公募基金持有A股市值2.0844万亿、保险资金持有A股市值1.3324万亿、社保基金和养老基金持有A股市值1528亿、119亿,国内七大机构合计持有A股市场7.85万亿。

  外资机构方面,QFII持有A股市值1604.56亿,RQFII今年以来流入1572亿,即使满仓A股也只有6933亿人民币。外资(QFII、RQFII和北上资金)持有的A股股票总市值只有1.65万亿元。

  也就是说,A股的内资和外资机构总共才持有A股市值仅9.5万亿,仅占55万亿A股总市值的16--17%。虽然今年以来加快了引进外资的步伐,但MSCI、富时罗素、道指标普的新增资金,还抵不上新股上市后的市值,机构投资者根本无力维持A股市场的稳定,更撑不起A股进入牛市。何况,许多机构投资者也频繁进出,热衷于做短线。这样的A股怎么可能有活力、有韧性?

  而A股最大的特色是:不仅拥有1.5亿的中小投资者,其中85%以上资金总量在10万元以下,而且每天盯盘4个小时,以频繁做短线为主,被套后才做中长线。遂造成A股日成交量世界第一,换手率奇高,追涨杀跌割肉成风。这种状况至今没有改变!

  第一,新股结构不合理。大股东一股独大,上市后仅四分之一至十分之一股份流通,其余成为限售股。由于流通盘过小,导致上市后被爆炒,股价虚高,为抬高大股东身价和日后高价减持创造有利条件。为何不能像美股那样,上市时就60--70%股份流通,降低发行价和开盘价,让广大投资者都能用低价买到新股!

  第二,大小股东持股成本差异悬殊,通常达十几倍至几十倍,极不公平。以致一年后当小非减持时,股价就被腰斩(科创板新股仅2个半月,绝大多数股已被腰斩);3年后当大非减持后,股价便打二三折,导致二级市场高位炒新族深度被套。大小非股东是股市最大的赢家。科创板已造就了几十个10亿富翁。并且每年有上万名公司高管,为了尽早套现而辞职,不合理的大小非减持制度,导致新股上市仅造富于少数利益群体。

  第三,造假成本太低,造假公司屡禁不绝。至今没有建立集体诉讼制度,没有对财务造假采取举报奖励制度,没有对造假者实施严刑峻法。就连对造假886亿、明目张胆地践踏法治的康美药业,监管层至今也没有作出强制退市的决定,以致对市场投资者的伤害达到无以复加的程度。

  第四,存在诸多理念和行为的偏颇,如“重融资功能,轻投资功能”,“重一级市场上市圈钱,轻二级市场投资者盈利”,“重新股发行,轻并购重组”,“重扩大股市规模,轻上市公司质量”,“重大股东利益,轻中小股东利益”,“重以扩容为政绩,轻股市稳中有涨”等。

  综上所述,我得出的结论是:A股估值虽然已处于第五次大底和全球股市估值洼地,下方的空间不大,但若不对上述几大问题进行实质性的改革,牛市仍难指望。

  对过去10年、20年,甚至30年获利的投资者而言,应保护好胜利成果,多一份谨慎,尽量减少股市投资的资金规模,控制好仓位。

  每年在春季和秋季,可做一大一小两波行情,其余时间要学会轻仓,甚至空仓休息。

  在小非和大非未减持前,应谨慎参与新股炒作。尤其是现在的新股发行,70%是给网下机构配售,数量较多,获利极其丰厚,他们首日必抛售兑现。故科创板新股上市首日去接盘,都是犯傻。在股价不大幅回落,在小非未抛售,以及股价不回归到发行价附近之前,一般不值得炒作,防止被高价、高位新股深套而造成财富流失。

  应重点关注中小盘股。尤其是在政策重点扶持的自主核心技术的高科技股(如5G、芯片、集成电路、国产软件、云技术、人工智能等),以及低估值股、超跌被错杀股、后续有重大题材股中,分散投资,博取波段收益。并应对获利的热门股要保持平常心。若博中连板股,在有30%—50%的盈利时,至少获利了结一半。另一半也不能恋战,应根据其后走势,伺机了结,及时调仓换股到低价低位的潜力品种去。

  一是10年前即2009年10月16日,上证指数为2976.63点,而今年10月16日为2978.71点。于是有股民调侃:十年时间,美国股市从7000点涨到27000点,中国股市从2977点涨到2979点,涨了2点,没什么比中国股市更稳的了。

  二是12年前的10月16日,上证指数创下6124高点,成为一代股民最美好的记忆。然而12年过去了,尽管两市总市值从28.76万亿增至55.96万亿,增长94.58%。但这12年基本上就是漫漫熊市,不要说指数跌幅达52%,如今连3000点都似乎成了很难跨越的一个坎。

  每到6124点纪念日,媒体总要拿出来比较一下,12年漫漫跌市,我们到底该总结些什么?

  首先,对股市的下跌必须有真实的认识。如上述,总市值从28.76万亿增至55.96万亿,增长94.58%,其中2007年10月16日后上市的股票就贡献了当前总市值的47.8%,即26.75万亿;也就是说,当前的2978点(周末又跌至2936点),有47.8%是12年来上市的股票贡献的,按同比计算,当前指数实际应为1533点。或者说,与6124点相比,指数线%!

  统计显示,12年前上证指数估值达54.74倍,如今已下降到13.21倍,12年间降幅达75.87%。同样,沪深300指数也从12年前的50.29倍,下降到当前12.26倍,降幅也达75.62%。

  线%!世界上没有一个市场比这更惨的了,而这又说明什么?2007年沪指6124点时,A股总市值为28.76万亿,流通市值为8.8万亿,占比约为30%;而今A股总市值55.96万亿,流通市值45.82万亿,占比为82%。也就是说,12年来总市值增长不到1倍,而流通市值增幅却高达4.2倍!更何况每年还有几千亿的廉价限售股冲出来解禁。

  12年前,两市A股共1458家上市公司,如今为3692家,是12年前的2.53倍。有关数据显示,2007年至2018年10月期间,全球上市公司退市家数累计达21280家,超过IPO累计值16299家,即期间全球上市公司减少了2-3成;期间,美国上市公司从9000多家减少至5000多家;A股市场却增加了2.53倍。

  一句话,快速扩容、发股太多太烂,且发了之后无穷无休的限售股尾大不掉,这是A股跌跌不休的主因。

  第二,尽管指数跌幅惨不忍睹,但据统计,12年前已上市目前仍在交易的1451只A股,有636只股价超过6124点水平,占比43.83%。其中,269只A股涨幅超100%,14只A股涨幅超过10倍。包括12年涨幅达35倍的长春高新,30倍的华夏幸福,29倍的三安光电,22倍的恒瑞医药,15.5倍的通策医疗,13倍的片仔癀,12倍的格力电器,以及9倍的贵州茅台等等。

  稍稍分析一下这些熊市中的大牛股,几乎都是业绩与股价齐飞的好公司。如长春高新盈利从2007年650万元增至2018年10.07亿元,增长155倍;华夏幸福同期从-3200万增至177.5亿;恒瑞医药从4.13亿增至40.66亿,增长8.8倍;通策医疗从1010万元增至3.32亿元,增长32倍;片仔癀从9500万元增至11.43亿元,增长11倍;贵州茅台从28.3亿增至352亿,增长11.4倍。

  概而言之,哪怕市场跌得再凶,疾风知劲草、烈火现真金,有扎实业绩为基础的公司照样闪闪发光,牛气冲天!A股不是,正是股市的培育和股民的辛勤浇灌,中国才涌现出了一批响当当的好企业。

  第三,那些至今仍未超过6124点的815家公司,其中逾300家股价被腰斩,近50家跌幅超过80%。

  粗略分析一下这些大熊股,除了不少披星戴帽的ST外,从行业分布看,主要集中在有色、钢铁、煤炭、电力等传统行业,相当部分属于对指数影响极大的央企、国企。如中国铝业跌94%,中远海控跌91%,中石油跌86%,鞍钢跌85%,大唐发电和中国船舶各跌82%。

  今天看到一则消息,“前三季度营收22.1万亿元央企交出亮眼成绩单”,其中提到实现净利润10567亿元。而根据财政部数据,央企总资产837432.8亿元,权益271124.6亿元,以27万多亿的净资产,净利润仅1万多亿,ROE不足4%,估计全年也就5%左右,比之上市公司平均9-10%的ROE,这样的“亮眼成绩单”实实是在拖后腿啊。

  我上周五的文章谈到:四季度的大盘虽然从牛眼和熊眼看波段可以分别得出不同的取向,但我在年初给出的四季度调整的预判是从基本面的研究得出的结果。并且,我断言,要不了两周的时间,大盘的波段取向就会变得非常清晰。很快,一周时间刚过去,大盘的近期走向就开始清晰起来。

  本周大盘是一根开高走低的阴线。由于这根阴线已经吞吃了上周阳线实体的一半之多,K线组合明显是空方占优。周五的这根大阴线点的反弹,只是一个借助于自认为“利好”消息而产生的一个脉冲性反弹。

  那个所谓的“利好”消息,实际上就是贸易摩擦目前不再升级。也就是暂停将2500亿的商品由25%的加征关税再提高到30%。而原来已经加征25%关税的2500亿和已经加征15%关税的3000亿中的38.9%都没有改变。原定于12月15日加征15%的3000亿中的58%的第二批商品,也没有相关涉及。

  其实,我一直认为,股市的基本走向,根本上是由基本面决定的。股市是反映经济预期的晴雨表,中国股市也不可能例外。我年初根据经济波动规律对2019中国股市的所作出的全年四个季度的行情展望,前三个季度都已全部应验。我相信,第四个季度也不会例外。

  大家都已经知道,我对第四季度是不乐观的。对于四季度有跨年度行情的说法,我只能用“呵呵”两字来表示。一季度战役完成后,我就指出:3288点将成为全年的最高点。其后三个季度总体就是“下跌-反弹-下跌”的震荡下调模式。

  从我的研究模型看,下一个重要的波段向上的机会,应该是在明年春节前开始。但明年行情的总体性质是“牛市初期的酝酿期”。虽然只是酝酿期,但总比今年的“熊牛过渡期”要来得有盼头。

  本周大盘的下跌,预示着3000点上方仍然是A股一道重要的坎。就短期而言,2900点一带还会有支撑。也就是说,大盘还会在2900点附近上方震荡徘徊一些时间。但正如我上篇文章所提示的那样:若用波段熊眼来看市,那么,四季度上证指数的调整最终将指向2800点附近甚至更低些的位置,都是有可能的。

  当然,大盘调整,也不是所有的板块都下跌。我们可以看到,虽然大盘周五下跌幅度不小,但食品消费板块仍然有一些股票表现不俗。从逻辑上看,显然与居民消费价格指数CPI上涨至3%有关。此外,在任何市场中,刚性消费总是必不可少的。相关上市公司的业绩也就较少受到经济增长因素的干扰。

  对于价值投资者而言,利用大盘的下跌挖掘一些可以中线持有的刚性消费类个股,也许可以在四季度乃至明年初的市场中获得较好的回报。

  对于主题投资者而言,不妨利用国际社会和国际市场的诸多不确定因素,耐心寻找贵金属在四季度的合适介入点。也许能够收获一份额外的惊喜。

  不过,在寻找四季度机会的同时,千万不要忘记了风险控制。在此,我要特别提醒一句:不要过度投机,注意仓位控制!要在对的时间利用好对的资金。

  没有互相的角力,对方的力就会畅行无阻,它势的边界就会无限放大,那历史的走向就会完全两样,我们看到的就不会是现在的结果。战役有得失,但不能完全以结果去倒推论。就像“当雪崩发生时,没有一片雪片是无辜的”一样,当胜利到来时,也没有一次抵抗是无谓的。因一个错误战役而改变战争走向,最终反而将战争导向胜利方向,这在世界战争史上并不少见,这就是系统演化的力量。

  把这种观点拿到股市上来也很不错。股谚说“原始方向的任何三次小变动,都有可能引起一场大变动或较长时间的整理”,道理也在此。每一次逆向波动我们都可以把它视为逆势方的一次抵抗,克服这种抵抗会消耗顺势方的很多力量,使顺势一方的力量无法畅行无阻,使它的势的边界受到限制。如此再三,原有的趋势力量就会被耗尽,导致趋势的逆转或长时间的停顿。波浪理论的“顺势5浪”说,技术性操作的“三波之后(类似于5浪之后)看背离”,都是基于这个原理——力的此消彼长、互相角力,力有作用力和反作用力以及由此导致的力的极限、势的边界。

  在战场上,我们可以根据地方进攻的势头、规模、持续时间,去判断敌方力量是否已开始衰减。在股市上,我们同样可以通过涨跌之间的比较,去衡量这个市场在趋强还是趋弱。

  像8月上中旬,我们曾根据上证指数的涨跌来回的空间比例,说当前市场弱中有强,强中有弱。这种方法具有非常的实用性,而且可避免完全主观的分析判断。

  纯算术角度,0.5是一个中位,超过0.5属于强势,小于0.5属于弱势。而0.66则是又一道分水岭,最强势的反弹,我们把它放在0.66倍。超过0.66倍,一般我们就可确认它已超越了反弹的范畴,属于转势,至少是下跌趋势终结。

  但这波上涨并没有达到牛市第一波的一般标准——将熊市最后一波完全抹去。所以,我们说它是强中有弱,弱中有强。

  接下来:3288点到2733点,跌555点,相当于2440点-3288点的0.654倍。回吐的比例小于回升的比例,这是市势又一次趋强信号。但其后的回升,到3042点结束了,没有超过7月的3048点。

  如果说3288点到2733点两波下跌,3048点是最后一波下跌的高点,那么,这一次回升,基本上把最后一段下跌抹去了,但没有超过。所以它还是一种强中有弱的格局。

  但3042点回吐到2891点就结束了,回吐比例为0.402倍,回吐比例进一步小于回升比例。而后的回升,至本周一,到达3026点,相当于3042点-2891点的0.894倍。弱中趋强的格局变得更加明显。

  无论由弱到强,还是由强到弱,都会有一个消长过程。这个过程就是互相角力的过程,每一次回合都不是完全没必要的,没有这一次次的回合,就不会有态势的扭转。尤其当其中的一方特别强,另一方特别弱的时候,这种回合要经历无数次,其态势逆转的过程也会相当漫长,甚至有可能会出现重大的反复。

  市场正在逐渐趋强,这是毫无疑问的。但买方需要一次进攻,来证明自己已取得了主动权,这也是很有必要的。至于进攻之后再有重大反复,香港2018正版挂牌全编就是另一回事了。

  处在弱势地位的投资者也许未必会很容易接受与狼共舞的观念。不过,引进外来竞争者,往往能激活内部的活力。只有当我们的机构投资者也能够在指导思想上既不排斥“狼图腾”,也不再无原则地去迁就“羊群效应”,才能更好地发挥外资进入激发本土投资者生存活力的“鲶鱼效应”。

  在资本开放还不具备充分条件的情况下,我国金融业对外资进入的限制性措施在一定时期一定程度上为国内金融业在改革中加快自己的发展步伐赢得了时间。但不能不看到,断不了奶的孩子长不大。长期处在过度保护下,不仅容易滋长过度依赖政策的思想,不利于国内金融业通过市场竞争不断提高自己的经营水平、运作效率和经济效益。而且,外资越是不容易进来,我们自己也就更不容易走出去。

  进一步加大资本市场对外开放的力度,在笔者看来,首先需要换个角度去解读“狼来了”。在传统的“狼来了”故事中,狼是羊的天敌。可是,在小说《狼图腾》中,草原上放牧着成群牛羊的游牧民族,却能与强悍的狼共同维护着草原的生态平衡。今天人们如果用“狼图腾”的视角去看待外资机构的“狼来了”,当然也就更离不开对“羊群效应”一分为二实事求是的分析。我国资本市场由于在投资者结构方面一开始就形成的不合理,至今还是散户占有绝对多数。而“羊群效应”则已经成为我国投资活动中最主要的特点之一。这种盲目的随大流现象,不仅令我们的投资者很容易受操纵市场者所利用,由此造成了大多数投资者大面积长期亏损的状况,并且,这也是导致我国股市的发展难以保持健康稳定发展的一个极为重要的原因。

  处在弱势地位的投资者也许未必会很容易接受与狼共舞的观念。不过,引进外来的竞争者,往往能激活内部的活力。这也是著名的“鲶鱼效应”的故事所告诉我们的。

  今天我们资本市场的扩大对外开放,不是为了将大象养在屋子里充当观赏的动物,也不是为了将“狼来了”限制在可以计算得出的概率范围内严防死守,就是要给像满载沙丁鱼的船舱一样的资本市场引进能够更好激发沙丁鱼生存活力的“鲶鱼”。

  从政策设计的转变到政策的贯彻落地,不仅需要一定的时间,更需要观念的转变。如果还是像以前那样把外资进入当成“狼来了”,那么,再好的政策也经不起层层打折扣。要想让外资进入禁区的取消变成市场在资源配置中起决定性作用的更好发挥,除了需要切实把转变政府职能和创新管理方式结合起来,把激发市场活力和加强市场监管统筹起来,在完善和健全的法治基础上加快公平开放、规范有序的市场建设之外,更重要的还是我们自身投资者素质、队伍建设水平的相应改善和投资理念的因时而变。只有当我们的机构投资者也能够在自己的指导思想上既不排斥“狼图腾”,在投资行为中也不再无原则地去迁就“羊群效应”,才能更好地发挥外资进入激发本土投资者生存活力的“鲶鱼效应”。

  本周市场传来重磅信息,中国金融市场的大门将渐次打开,中国金融与世界融合已经成了不可阻挡的趋势。修订了外资保险公司和外资银行管理条例,此次修改的内容主要包括降低准入门槛、扩大业务范围、简化业务开办条件等几个方面。

  金融市场的开放,首先是降低进入门槛。如现在可以同时设外资银行或者中外合资银行,子银行和分行可以同时设立。其次是扩大业务范围。如增加了“代理发行、代理兑付、承销政府债券”等条目,允许开办更多的业务。三是降低业务开办的条件。如外国银行分行可以吸收中国境内公民的定期存款从每笔不少于100万元变为50万元,这有利于外资银行更好地吸收存款。

  银行和保险同步开放,证券公司、基金管理公司的开放也列出了具体的时间表,这对未来中国金融乃至中国经济的影响是巨大的;也就是说,外资在金融领域中不断地向国民待遇方向靠拢,外资金融机构与内资金融机构逐渐在同一起跑线上开跑。此消息一出,股市中的大金融板块拉出了大阳,上证指数在本周盘中再度向上冲击3000点整数大关。

  其实,金融市场的开放影响力还不在当下而在未来,其最终对中国资本市场的影响力有多大,现在还难以估量。中国股市发展30年来,起初是一个封闭的市场,不要说对外开放,就是沪深两地交易所之间也是封闭的。当年上海人买深圳股票、深圳人买上海股票都被认为是“资金外流”的违规行为。后来两地市场互相开放了,再后来开放了B股,然后QFII、RQFII进来了,沪港通、深港通、沪伦通也跟着来了,现在金融市场开放,更大的布局来了。值得关注的是,一方面,QFII、RQFII取消了额度,另一方面,MSCI、富时罗素、标普道琼斯不断提升配置的权重。大家想过没有,如果有一天外资蜂拥而入,市场是否畅通无阻了?现在时间还没到,相信这一天总会来的。

  能吸引外资大量介入,说到底还是中国股市是否已经真正到了价值洼地,是否真正成了国际资本愿意来掘金的矿藏,这才是最主要的。有几个视点还是值得关注的。首先是近12年来,上证指数从6124点走到现在还在“半山腰”,市场趴得也太窝囊了;其次,低估值股票也太贱卖了,5倍市盈率、只有0.6、0.7倍市净率的股票比比皆是,从这个角度而言,市场疲弱不堪,但换一个角度看,这也不就是最能成为国际资本觊觎的标的股吗?因此,相信国际资本蜂拥而入的日子总有一天会到来,现在时机未到,时机一到,挡都挡不住。

  在股市的“半山腰”中,大盘还在小幅震荡,目前上证指数半年线点处还需要检验是否是有效支撑。如果半年线坚如磐石,那么今年四季度还会有最后一跃,去挑战前两个高地3048点和3042点。从去年到今年,每一个利空都成为市场向下突破的推手,现在这种利空暂时消除,市场一次次地挺了过来,所以,在目前震荡市中高抛低吸做差价,机会还是蛮多的。

  近两年来,理财市场格局出现了较为明显的变化。一方面,随着理财新规等制度的实施,客观上长期存在的刚性兑付现象开始退潮,收益与风险的匹配度趋于合理,这使得理财市场得以回归正常轨道;另一方面,在多方面因素作用下,理财市场的实际利率开始回落,特别是以货币市场基金为代表的现金管理类理财产品,当前利率已普遍低于3%,与法定一年期存款利率相比,已高出不多,其收益性回落明显。另外,一度到处泛滥的网络借贷,由于不断爆出风险事件,加之一些有金融控股公司背景的平台退出,如今也是风光不再,在理财市场上的份额急剧下降。显然,时下的理财市场上,参照收益率不高且不保证本息安全的产品成为主流,产品的净值化趋势明显,而这种情况是从来没有过的。

  如果对社会上的民间闲置资金投向做一番分析,可以看出其中有相当一部分具有较高的风险承受能力,于是进入了股票及其衍生市场;还有一部分则是属于极端风险厌恶型的,这些资金自然就进入了储蓄与国债市场;处于两者之间的,往往是即希望有较高收益,又不愿意承担相应风险的资金,它们就成为传统概念中理财市场的目标客户。从以往实践来看,这些资金通过理财产品进行投资,收益分布在5%-15%,高的通常是网络公司,以借贷为特征,中间的则多半是信托类或类信托类,以投资相应的信托计划为主,通过银行系统发行的一般比较低,通常配置在固定收益产品上。从某种角度来说,这些资金普遍是借助了委托投资渠道,间接参与到了金融活动中,由于一度缺乏规范,就出现了黑箱以及陷阱。如果说在市场无风险利率普遍比较高的情况下,这样的理财活动还能够在一段时间内得以维系,那么随着市场利率的逐渐回归正常水平,加上刚性兑付被打破,以及层层嵌套的做法被禁止,这类理财活动的运行环境开始出现变化,其表现就是在本文一 开始所提到的。

  这里需要讨论的问题是,以往那种收益不低而风险有限的理财产品,现在已不再具备生存空间。对于相应的投资者来说,要么接受储蓄与国债投资,要么转向股票投资。当然,也有第三种选择,那就是现在正逐渐升温的结构性存款、指数化投资等。很明显,在这里原先那些投资指向并不那么明确的资金,客观上开始流向股市,并且以一种相对来说更像是一种直接投资的形式进行。当然,也有部分资金会转向信用债等高风险债券,但换个角度来说,这与投资股市也有某种相似之处,就是都与实体经济相联系,而不是脱实向虚。

  就目前的理财市场而言,一场嬗变正在进行,原先的格局在很大程度上已不复存在。很明显的是,在这一过程中,存在着资金流向股市的可能。客观而言,这里有几个因素,譬如理财市场固收产品利率下降所产生的挤出效应,还有产品的创新及多样化,使得投资风险得以平滑进而产生出吸引力。而当这些因素的作用变得越来越突出时,其对股市的推动也就会明显地显现出来。时下,人们对股市的资金供应问题在认识上是有分歧的。在不少人看来,资金供应的捉襟见肘一直困扰着市场,也成为制约行情的重要原因。然而,如果仔细分析一下当前理财市场格局的变化,还是能够从中发现社会资金流向的微妙变化。这种变化能否成为影响未来股市运行的重大因素,也许现在还说不准,但可以肯定的是,这种影响已客观存在,其作用也是积极的。因此,密切关注理财市场的变化,也应该成为研判股市走势的一个有价值的角度。

  一个是对上证指数最高点的回顾。2007年10月16日,上证指数冲上6124点的历史最高峰,成为了一代股民最美好的记忆。随后的12年间,中小板、创业板和科创板相继问世,A股上市公司数量翻倍,基本面状况改善,成交活跃度大幅提升,而上证指数却“牛短熊长”。12年来,A股上市公司数量增长了146%,总市值由28.76万亿元增至55.92万亿元,增长了94.5%,扩容效应显著。但眼下的上证指数点位只有当年的一半。虽然个股有走出大行情的,但又有多少与你有关呢?统计显示,以后复权价计算,除去被借壳上市的个股,当前已有231只个股股价较6124点时翻倍,11只个股股价涨幅超过10倍。唏嘘不已吧?统计显示,除去统计区间内被借壳上市的个股,12年前已登陆A股的1359只个股中,736只个股最新收盘价低于12年前,占比54%。其中,278只个股最新价较6124点时“腰斩”,中国铝业、*ST大控、宏达股份等7只个股较6124点时跌幅超90%。

  还有一个回顾更让人感叹:十年来上证指数几乎没有变过!2009年10月16日2976.63点,2019年10月16日2978.71点。市值增加指数不涨,就是普通投资者所说的“只长胖不长个”。探究其中原因也一样令人唏嘘。

  其中有一个原因,就是有上市公司充当了财富毁灭机,起到了毁灭财富的作用,才能在不断有新股上市增加市值的背景下,始终让上证指数运行在3000点。还有一个原因就是一批造假上市公司构成了那个财富毁灭机。在笔者眼中是这样一幅画面:战火纷飞的战场,年年在打仗,不断有兵力投送,连续十年激战,结果前线没有往前推进,反而时不时还会后退。

  3000点激战何时能推进一步呢?A股业绩造假已见怪不怪,无奈之下也习惯了,但央企业绩造假却实在少见,今年更是头一回。这几天,航天通信连续跌停。10月14日晚,航天通信一则公告引发市场强烈关注,公告内容是对上交所之前的监管函的回复。但就在当晚,上交所再次下发问询函,要求公司尽快核实子公司智慧海派的历年业绩情况。2015年底航天通信收购智慧海派,2016年纳入合并报表范围。2016-2018年,智慧海派连续盈利,但今年开始,智慧海派画风突变,订单大幅减少,收入大幅下降,应收账款大额逾期,甚至传出资金链断裂的风险。目前,通过进一步核查发现,智慧海派原总经理邹永杭涉嫌利用虚假业绩掩盖实际亏损。目前,邹永杭已被以涉嫌合同诈骗罪批准逮捕。央企业绩造假,真的让人匪夷所思,监管呢?审计呢?

  2016年,智慧海派并表后,当年实现净利润3.29亿。但是,对智慧海派的成绩单,当时的审计天职国际出具了“非标准无保留意见”的报告:“我们认为,其供应链上下游的确定存在受智慧海派重大影响的情况,且相关内部控制缺失,无法准确判断……”天职国际尽职尽责,但4个月后,航天通信变更了会计师事务所,换上臭名昭著的瑞华,而瑞华也连续两年都给出了“标准无保留意见”的报告。如今,智慧海派业绩造假坐实,可能导致上市公司因追溯调整而连续亏损,不排除退市可能。

  一批业绩造假公司爆雷后市值不断萎缩,它们严重拖累了股市,导致3000点激战依旧,兵力投送依旧,战线依旧。投资如何避免被卷入财富毁灭机呢?方法不少,在这里笔者说一个简单的方法:看资本支出规模。

  新鲜的例子来了。台积电10月17日举行投资人会议,总裁魏哲家释放出两个重要信息:第一,5G客户下单全面提前发酵,主要集中在两大技术制程:7nm和5nm。这使得7nm产能大爆满,且5nm的新产能也将提前上量。据业界透露,主要是苹果和华为海思这两大客户下单强劲带动。第二个重要信息,是台积电宣布上修2019年资本支出,从年初的100亿美元-110亿美元调升至140亿美元-150亿美元,资本支出调升40%,这是台积电创立32年来,最大手笔的资本支出规模。对于台积电、英特尔、三星这般体量的半导体大厂,笔者最关心的不是他们赚多少钱,而是资本支出数据。因为这反映了一家巨型企业未来是否还能持续成长,更隐含了他们对科技产业的前景展望。敢大笔投资,除了看到了未来趋势,也指点了上下游企业的发展机会。

  2009年,张忠谋的大胆投资创造出台积电史上最赚钱的“28nm传奇”,之后整整7年时间,就靠28nm把竞争对手抛得远远的。如今时隔十年,张忠谋的接棒者,与5G这个历史机遇迎面相逢,决定以今、明两年合计近300亿美元的资本支出,或许就是要让台积电再创高峰。那么,投资者关注谁需要台积电的产品,是不是也会迎来一个新的高峰呢?不看指数,看行业,看头部企业的资本支出吧。



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